传智教育研究报告:十六载口碑积淀,一朝成就IT培训黑马

(报告出品方/作者:东北证券,宋雨翔、安邦、章驰)1. 公司概览:专注教育十六载,国内领先的 IT 培训机构1.1. 发展历程:教育类 A 股 IPO 第一股,聚焦 IT 短期培训深耕教育行业十五载,成就教育类 A 股 IPO 第一股。
公司前身传智播客于 2006 年 创立,2012 年设立了传智播客教育科技有限公司,并于 2016 年将市场主体类型变 更为股份有限公司,在全国中小企业股份转让系统挂牌。
公司于 2017 年开始试运营 面向学龄前少儿的、以少儿美术为主要内容的非学科素质教育业务,于 2019 年开 始试运营面向青少儿的在线编程教育培训。
2020 年“传智播客”品牌全新升级为“传 智教育”,2021 年 1 月传智教育成功在深交所挂牌上市,成为教育行业 A 股 IPO 第 一股。
传智教育主要从事非学历、应用型 IT 教育培训,截至 2022 年上半年,公司 累计向社会输送各类优秀数字化人才 30 余万人,是国内领先的 IT 教育培训企业。
教学中心持续扩张,IT 培训网络覆盖全国。
传智教育采用直营模式在全国多地开设 分校区,各分校具备与总部相同的课程大纲、教学管理、师资力量以及就业服务, 直营教学中心覆盖了北京、上海、广州、深圳、南京、杭州等 19 个全国重要城市, 初步建立了覆盖全国各大 IT 企业聚集区域的 IT 职业培训网络。
公司控股股东及实际控制人为黎活明和陈琼。
截至 2022 年上半年,董事长黎活明 持有公司股份 22.44%,董事陈琼持有公司股份 16.64%,两人为一致行动人,合计 持有公司股份 39.08%。
管理团队 IT 行业经验丰富。
公司由一批拥有 10 年以上开发管理经验,且来自互联 网或研究机构的 IT 精英组成。
董事长黎活明于 2008 年加入传智教育,是 JavaEE 高 级架构师,国内第一本 ejb3.0 书籍的作者,有着丰富的 b/s 系统开发与网站运营经 验。
公司总经理、副总经理皆在公司成立早期加入,具有丰富的教学管理经验,专 业的管理团队为公司的发展奠定了坚实的基础。
公司业务以 IT 职业培训为主,构筑多层次教育培训模式。
传智教育主营业务包括 IT 短期培训、非学历高等教育培训两大方向。
1) IT 短期培训:包括以“黑马程序员”为品牌的现场培训、以“博学谷”为品牌 的线上培训。
黑马程序员现场培训的培训周期为 4-6 个月,博学谷线上培训周 期通常根据产品类型设定不超过 1 年的学习服务周期,由学员在线上完成。
2) 非学历高等教育培训:公司以“传智专修学院”为平台,主要面向高中毕业生, 提供周期为 2.5 年至 4 年的数字化人才技能教学服务,并与公办大学合作办学 推出“技能+学历”的业务模式,培养应用型数字化人才。
实际募集资金 3.40 亿元,投向 IT 职业培训能力拓展项目和 IT 培训研究院建设项 目。
公司本次拟向社会公众公开发行 4024 万股,最终实际募集资金 3.40 亿元,其 中 2.09 亿元计划用于 IT 职业培训能力拓展项目,0.83 亿元计划用于 IT 培训研究院 建设项目。
1.2. 财务分析:疫情影响淡出,业绩稳步恢复疫情影响淡出,业绩稳步恢复。
公司 2021 年实现营业收入 6.64 亿元,同比增长 3.79%,自2015年起CAGR达22.26%;实现归母净利润0.77亿元,同比增长18.10%, 自 2015 年起 CAGR 达 25.83%。
受新冠疫情影响,2020 年线下培训业务开展受阻, 学员参与就业班的意愿下降,新招收学员人数减少,对公司经营及财务状况产生不 利影响,导致 2020 年收入、利润同比降低。
随着国内疫情防控趋稳,公司业绩稳步恢复,2022 年上半年就业班报名人数较同期 增加,2022 年上半年实现营业收入 3.88 亿元,同比增长 27.85%,归母净利润 0.88 亿元,同比增长 234.94%。
IT 短期现场培训贡献主要收入来源,线上业务快速增长。
公司 2021 年实现线上/线 下短训收入 6.22 亿元,营收占比 93.69%,从该部分收入结构来看,2019 年以前 96% 以上来自现场培训,公司在疫情期间加大了对线上业务的资源投入,2020 年 IT 线 上培训实现收入 0.67 亿元,营收占比 10.45%,同比增长 7.31pct。
2022 年上半年, IT 线上/下短训合计实现营业收入 3.73 亿元,营收占比 96.09%。
IT 非学历高等教育 2021 年实现营收 0.29 亿元,占比 4.43%,2021 年上半年实现营 收 0.12 亿元,占比 3.09%。
2022 年上半年整体费用率有所优化。
2022 年上半年公司期间费用率合计 39.07%, 同比下降 3.2pct,营收增厚摊薄了费用率。
具体来看: 销售费用:公司 2021 年销售费用为 1.04 亿元,同比下降 1.27%,销售费用率为 15.68%,同比增长 0.8pct。
公司 2022H1 销售费用为 0.69 亿元,同比增长 46.5%,销售费用率为 17.71%,同比增长 2.25pct,主要是职工薪酬和推广费同比增加所致。
管理费用:公司 2021 年管理费用为 0.78 亿元,同比增长 4.29%,管理费用率为 11.80%,同比增长 0.06pct。

公司 2022H1 管理费用为 0.43 亿元,同比增长 16.37%, 管理费用率为 11.13%,同比下降 1.10pct。
研发费用:公司 2021 年研发费用为 0.75 亿元,同比增加 1.42%,研发费用率为 11.33%,同比下降 0.26pct。
2022H1 研发费用为 0.34 亿元,同比下降 10.10%,研发 费用率为 8.74%,同比下降 3.69pct。
财务费用:公司 2021 年财务费用为 0.14 亿元,同比增长 283.63%,财务费用率为 2.16%,同比增长 3.39pct,主要是执行新租赁准则所致。
公司 2022H1 财务费用为 577 万元,同比下降 11.68%,财务费用率为 1.49%,同比下降 0.67pct。
盈利能力同比改善。
公司 2021 年毛利率为 48.84%,同比提升 3.88pct,2022 年上半 年毛利率为 59.31%,同比提升 13.43pct。
公司 2021 年净利率为 11.58%,同比提升 1.41pct。
2022 年上半年净利率为 22.54%,同比提升 13.94pct。
具体业务来看,2022 年上半年线上/下短训毛利率为 60.33%,同比提升 13.92pct。
2. 行业:IT 行业发展快待遇高,IT 培训行业增长空间2.1. IT 从业人员持续增长,看好 IT 培训市场增长下游 IT 行业处于快速发展期,带动 IT 教育培训行业需求增长。
我国 IT 教育培训 行业在 2006-2008 年逐渐兴起并快速发展。
根据工信部统计数据,2021 年我国 IT 行 业整体收入达 94994 亿元,同比增长 16.39%,自 2012 年以来 CAGR 达 16.10%。
伴 随 IT 行业的快速发展及技术变革的加快,专业化、精细化的 IT 人才需求旺盛,IT 教育培训行业得以不断增长。
2021 年我国 IT 行业从业人数达 809 万人,同比增长 14.80%,自 2012 年以来 CAGR 达 7.61%。
从业人数复合增速低于行业利润复合增速,主要原因在于随着行业内企 业整合及内部管理完善,企业效率进一步提升,公司对从业人员的素质要求进一步 提高。
各公司由单纯的对 IT 人员的数量需求变成对高素质、高技术、高创新性人才 的需求,IT 培训需求的作用进一步凸显。
2.2. IT 行业薪酬水平高,带动培训需求提升IT 行业薪酬大幅领先各行业,培训需求提供有力支撑。
根据国家统计局的数据,分行业门类看,2021 年年平均工资最高的行业为信息传输、软件和信息技术服务业, 就业人员年平均工资为 20.2 万元,是全国平均水平的 1.89 倍,显著高于其他行业, 同比增速为 10%,位列第三名。
高水平的就业薪酬为 IT 培训需求的增长提供了保 障。
薪酬福利是毕业生找工作时最看重的因素。
根据中国人民大学中国就业研究所与智 联招聘的研究,在找工作最看重的因素中,选择薪酬福利的毕业生所占比例为 60.8%, 居于首位,可见高薪酬的行业和企业对毕业生具有较大吸引力,IT 行业作为高薪行 业,就业市场的景气有望传导至 IT 培训需求。
2.3. 行业集中度较低,看好头部公司未来发展行业竞争格局分散,存在进一步整合的空间。
目前我国规模相对较大的相关公司为 达内科技、传智教育、火星时代(百洋股份收购)、光环国际、翡翠教育(文化长城 收购)等。
以上公司在 2019 年的市占率均未超过 4%,其中达内科技为 3.02%,传 智教育为 1.16%,其他三家公司则不足 1%。
极度分散的行业格局为传智教育的发展 提供了广阔的空间。
3. 公司:以 IT 短期培训为主业,布局非学历高等教育传智教育的主营业务可分为 IT 短期培训、IT 高等教育培训,以及少儿非学科素质 教育培训。
其中 IT 短期培训包括以“黑马程序员”为品牌的现场培训、以“博学谷” 为品牌的线上培训,高等教育培训领域以“传智专修学院”为平台,少儿非学科素 质教育培训则以“酷丁鱼”为品牌。
3.1. IT 短期培训:注重实践,贴合市场需求IT 短期培训主要面向有 IT 学习需求的成年人,教学中心覆盖北京、上海、广州、 深圳等 19 个城市。
根据《2018 年中国 IT 产业发展报告》,我国 IT 产业集中分布在 以深圳为首的珠三角、以上海为首的长三角、以北京为龙头的京津冀地区、以重庆、 西安、成都、武汉、长沙为重点城市的中西部地区,公司教学中心建设深度贴合 IT 人才需求分布情况。
课程内容贴合市场前沿需求,注重实践、快速迭代。
黑马程序员现场培训的培训周 期为 4-6 个月,课程内容顺应市场需求,不断改革、创新。
IT 学科短期现场培训包 含了 JavaEE、HTML

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